2026年地方債發行“開閘”。據山東省財政廳披露信息，山東于1月5日發行723.81億元地方債，這是今年首個發行地方債的省份。

東方金誠研究發展部執行總監馮琳對上海證券報記者表示，今年財政政策延續靠前發力，全年的發行高峰可能會在二季度。綜合考慮今年赤字規模和地方各類資金需求，全年地方債凈供給規模將達到約7.8萬億元。

財政部此前表示，將盡早提前下達2026年新增地方政府債務限額，便于各地做好與2026年預算編制的銜接，支持重點項目2026年一季度建設資金需求。

“今年地方債開閘發行時間較早，是更加積極的財政政策靠前發力的具體體現，也是推動投資止跌回穩的重要支撐，尤其考慮到受高基數等因素影響，今年一季度經濟下行壓力較大，基建投資穩增長的迫切性有所提升。”馮琳說。

從一季度地方債發行計劃來看，截至2025年12月31日，已披露2026年一季度地方債計劃發行規模超過2.1萬億元，盡管仍低于2025年一季度地方債2.8萬億元的實際發行規模，但與歷年同期相比明顯偏高，且預計實際發行規模將高于這一水平。

馮琳介紹，其中已披露新增專項債計劃發行規模超6800億元，能夠為地方基建投資直接補充資金，再融資專項債計劃發行規模約9300億元，估計其中大部分為置換債，將有助于騰挪地方化債資金用于項目建設，推動今年初經濟穩定運行。

山東省財政廳信息顯示，山東此次發行的723.81億元地方政府債券中，新增專項債券發行規模為467.72億元，投向400多個重大項目建設。比如約7.64億元投向新建北京至雄安新區至商丘高速鐵路雄安新區至商丘段（東昌府段和臨清段），近10億元投向濟南新舊動能轉換起步區黃河體育會展及科技智造園區基礎設施（黃河大道二期）工程等。

根據已披露的地方發債計劃，總體上再融資債券發行規模更大。按照此前財政部計劃，2026年地方政府將發行2萬億元再融資債券置換2萬億元存量隱性債務，實現展期降息，緩釋地方政府隱性債務風險。

在廣發證券資深宏觀分析師吳棋瀅看來，用于化債的特殊再融資專項債進一步前傾，可為基建類專項債騰出發行時間，有望加快建設節奏。但需要注意的是，基建類專項債的發行節奏更取決于地方項目籌備情況和建設意愿。

馮琳預計，今年一季度發行高峰預計將出現在1月下旬和3月上旬，而全年的發行高峰可能會在二季度，三季度供給規模將有所回落但仍處較高水平，四季度地方債發行進入收尾階段，但不排除視經濟運行情況推出盤活地方債務結存限額等增量政策的可能。

中央經濟工作會議提出，“優化地方政府專項債券用途管理”，引發市場關注。去年以來，隨著“自審自發”試點不斷深化，地方專項債投向領域正不斷擴圍，項目申報周期也明顯縮短，地方在發債上的自主權也大幅提升。

吳棋瀅稱，預計這一優化方向主要是將專項債作資本金時的投向進一步放寬，以增加專項債的帶動作用；且通過調整“自審自發”試點范圍，以調動各省建設積極性。

“目前來看，專項債‘自審自發’將維持當前試點范圍，以進一步優化并驗證試點效果。”馮琳認為，隨著試點地區在項目審核、資金管理和風險防范等方面的機制趨于成熟，試點地區擴圍并帶動專項債發行使用效率持續提升將是大勢所趨。